序

信贷契约是指银行和企业在信贷活动中双方就资金使用和归还所达成的一种合约安排，合约的签订过程，是合约各方凭借自身掌握的信息进行博弈谈判的过程，也是合约各方权利界定的过程。信贷契约具有三方面特征：第一，它是一种承诺，是一种权利给付的承诺，但就双方权利行使的时间来看，双方权利不对称。第二，它是一种固定收益证券，银行取得固定的利息，不随着企业收益的增减而增减，因此，它是一种非状态依存性的契约。第三，当企业无法清偿债务时，企业的财产剩余控制权从股东转移给债权人，由此，它又是一种状态依存性契约。因此，银行存在通过信贷契约参与治理的激励。

信贷契约治理是指银行为了保护自己的利益不被经营者等内部人占用，通过设计信贷契约来界定双方的权利、义务，并通过条款设计来约束经营者可能产生的机会主义行为。根据信贷契约的特征，信贷契约主要从两个方面进行治理，一方面是通过信贷契约内容的设计，约束借款企业经营者的机会主义行为。但由于信息不对称，不可能通过契约条款设计约束经营者的所有机会主义行为。银行可以通过设计信贷契约的激励机制激励经营者努力工作。另一方面是通过控制权转移进行治理。本书着重研究了信贷契约治理的第一个方面。信贷契约治理效应是指信贷契约治理的经济结果，银行通过设计信贷契约条款或者债务本身的特征约束经营者的机会主义行为，能够激励经营者努力工作，改善财务状况和经营状况，从而能够降低代理成本，提高公司绩效。

由于信贷契约双方存在信息不对称，因此，信贷契约的治理效应需要以充分的信息基础为前提；信贷契约是否能够起到约束或激励作用，要视信贷契约是否是“硬约束”，因此，信贷契约产生治理效应需要一定的实现条件，包括：需要有效的信贷契约履行机制、债权人有能力和有动力监督、信贷契约存在监督和激励的可行性。

一个国家的制度和法律环境影响着信贷契约的治理效应，从我国的特殊制度背景中可以看出，我国法律体系尚不健全，法治执行效率有待提高，债权人保护较弱，债务人通常会利用法律的漏洞或利用低效率监管体系侵占债权人的利益。因此，我国目前的法律体制还不能很好地保障债务履约机制的有效运行。此外，我国政府对上市公司的退市监管形同虚设，从而使得连续亏损的上市公司仍然能够利用“壳资源”与银行进行债务再谈判，要求继续贷款或进行债务减免，从而使得破产机制成为“软预算”。

另外，随着经济体制改革，国有银行进行了股份制改革，实现公司化管理，但是并没有完全摆脱政府干预。国有银行与国有企业的相同产权性质使得银行对国有企业的监督放松。政府对上市公司的保护，使政府成了上市公司的“担保者”，政府能够干预上市公司与银行的债务再谈判，还能够干预陷入财务困境的上市公司进行并购、资产重组等。政府干预不仅削弱了银行的监督动力，同时也使得破产机制成为“软预算”。综上所述，我国特殊的制度背景没能为我国信贷契约治理提供良好的信息基础和充分的实现条件，从而会影响信贷契约的治理效应。

宋淑琴博士以我国特殊的制度环境为背景研究信贷契约的治理效应，既有利于保护债权人的权益，又有利于提高公司的治理效率，是一项非常有益的课题。

作者在论文撰写过程中收集了大量的中外文学术文献和数据资源，利用规范研究和实证研究相结合的方法，以我国非金融类上市公司的数据为样本，来检验信贷契约治理效应的理论分析结论在我国的适用性。本书以信贷契约签订时点为分界点，首先研究信贷契约签订前信贷决策影响因素；其次，研究信贷契约签订后信贷契约的治理效应；最后，根据理论分析和实证分析的结果，针对性地提出提高我国信贷契约治理效应的政策和建议。笔者认为本书主要有以下特点：

（1）以债务治理理论为基础，对我国特殊制度背景下的信贷契约治理途径进行了系统的归纳和总结，并通过理论模型推导出信贷契约要素产生治理效应的机理和途径。

（2）以我国特殊制度背景为前提，系统分析和总结了影响我国信贷契约治理效应的信息基础和实现条件，进一步完善了不完全契约理论。

（3）以预算软约束理论为基础，不仅分析了信贷契约的“硬约束”治理效应，还通过理论模型分析了信贷契约的“软约束”治理效应，即债务再谈判的治理效应。因此对信贷契约治理效应的研究比较全面。

（4）以信贷契约签订为分界点，设计了信贷决策影响因素实证检验和契约签订后的治理效应实证检验，系统检验了信贷契约要素发挥治理作用的全过程，使得研究系统化、全面化。

（5）以对比研究的方法凸显了信贷契约治理效应的大小，检验了信贷契约治理效应与债券治理效应的差异，从治理效应的角度为公司债务融资方式选择提供了一个新的理论依据。

（6）以信息经济学为理论基础，验证信贷契约治理效应的信息基础，分别检验了信息透明度对信贷契约治理效应的影响和信息透明度对信贷契约和债券治理效应影响的差异性。为信息不对称理论提供了新的经验证据。

另外，本书沿着“理论基础→理论分析→环境分析→实证分析”的思路展开研究，研究思路缜密，逻辑性强，研究规范，这也是本书的一个特色。

信贷契约治理效应是债务治理理论的一个细分化研究，具有充分的理论基础，但由于制度背景的差异，信贷契约治理作用的发挥因国而异。2008年金融危机以来，由于经济形势疲软，债务偿还成为了一些公司的财务负担，如何合理引进债务融资并有效发挥债务治理作用，这是理论界和学术界不断探讨的课题。本书作者对信贷契约治理效应的研究进行了有益的尝试，取得了阶段性的成果。目前，结合中国制度背景和金融环境研究信贷契约治理问题仍是理论界与实务界关注的热点。相信作者在现有研究的基础上，不断深入研究，不断出新成果，为以后的学术研究和教学工作奠定基础。

东北财经大学会计学院教授 刘淑莲

2013年12月5日