四、国债风险指数趋势

不丹金融市场不是非常发达，缺乏国债市场和国债风险指数，但是可以以IMF提供的政府债务余额和财政收支余额两个数据来看观察。1980年至1992年，不丹政府债务余额占GDP比重的数据缺乏。

从1993年至2023年，不丹政府债务余额占GDP比重整体处于上升趋势，从早期低点34.2%（1997年）上升至高点114.2%（2016年），然后于2017年开始下降，IMF预计2023年将下降至82.8%，整体债务风险较高（参见图3-71）。

从不丹政府财政收支余额占GDP比重走势来看，财政赤字压力较大，仅局部时间处于财政盈余之中。具体来看，大致可分为3个阶段：1981年至1993年为第一阶段，呈“W”形状宽幅震荡，1981年时财政赤字占GDP比重达4.2%，两个低谷为10%（1985年）和11.1%（1989年），三个峰值为1.74%（1984年）、0.88%（1988年）和4.5%（1993年）的财政盈余；1993年至2023年为第二不稳定的，呈斜“V”形状，2001年达到谷底，财政赤字占GDP比重高达13.2%，此后财政赤字逐步收缩并出现盈余，2006年后基本处于赤字比重4%和盈余比重4%之间波动，整体处于改善趋势（参见图3-72）。

整体来看，不丹债务风险偏高，经济较为脆弱，未来有进一步恶化的可能。

图3-71 不丹政府债务余额占GDP比重走势（%）

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。

图3-72 不丹政府财政收支余额占GDP比重走势（%）

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。