无法回避的经济困局

2024年初以来，中国经济增长放缓，短期经济运行数据不容乐观。

第一，“三驾马车”总体趋缓。首先，消费受就业与收入预期影响，降级势头不可逆。据国家统计局数据，2024年1—8月社会消费品零售总额累计仅同比增长3.4%；消费“领头羊”北上广的社会消费品零售总额频现同比负增长。其次，投资增速也低于预期。固定资产投资2024年1—8月同比增长3.4%，呈现低位横盘；房地产开发投资2024年1—8月累计同比下降10.2%。颇具亮点的只有外贸，2024年前8个月货物贸易进出口总值同比增长6%，创历史最高。

第二，工业增加值、工业企业利润、制造业采购经理指数等制造业形势指数屡创新低。以2024年8月的数据为例，根据国家统计局数据，2024年8月工业增加值同比增长4.5%，不但低于上月的5.1%，更低于预期中值4.7%，而且这已经是该数据连续第四个月增长放缓，为2021年9月以来放缓时间最长的一次；2024年8月规模以上工业企业利润创2024年以来的最大同比降幅17.8%，上月这一数字还是增长4.1%；PMI较上月回落0.3个百分点至49.1%，为2023年7月以来最低。

第三，金融和化债压力凸显。一方面，2024年8月M1同比增速下滑至-7.3%，M2同比增速下滑至6.3%，M1与M2“剪刀差”达到-13.6%，创近30年来最低，这一数字甚至低于2008年全球金融危机期间以及2022年新冠疫情期间。另一方面，地方财政收支缺口巨大，基本处于负增长。2024年1—8月，政府公共财政收入（同比下降2.6%）和政府性基金收入（同比下降21.1%）双双下降。此外，2024年前8月中国外商直接投资同比下降31.5%；居民和企业预期仍未改善，PPI连续20多月负增长，CPI在0附近徘徊，历史罕见。中国地方债问题严重，根据财政部数据，截至2024年1月末，全国地方政府债务余额40.99万亿元，这还不包括隐性债务。为此，财政部、央行等五大部门发声化债，正配合指导金融机构按照市场化方式开展债务重组、置换。更不容忽视的是，房地产的供求关系已到达临界，且过度金融化。面对部分地方房价腰斩，虽然国家出台降息、放开限购等多项政策试图缓解，但效果有限。

第四，宏观GDP等数据看似欣欣向荣，微观财务从个人失业到企业破产却是不尽如人意。国家统计局数据显示，2024年上半年中国GDP为61.7万亿元，同比增长5%，其中，2024年第二季度GDP名义增幅4%，实际增速为4.7%；第一季度GDP名义增幅4.2%，实际增速为5.3%。实际增速大于名义增幅，说明经济处在通缩区间，导致GDP可比价增长高，但与财政、企业、个人收入密切相关的现价GDP增长低（经济供过于求，价格下跌）。虽然中国能做到5%的GDP增长已属不易，但对基层来说感觉不大，因为就综合的社会经济而言，仅有几个百分点增长的GDP已远远不够，无法反映社会经济的综合状态。更何况，中国是用生产法统计GDP（即只要生产出来，不管是否销售，都计入GDP），计入最多的当数房地产项目。在推倒房地产多米诺骨牌的产业洗牌后，GDP更多的是少数头部企业贡献，而量大面广的企业则承受着洗牌的巨大压力。

第五，从生产变现的收入角度看，财政部报告显示，2024上半年全国一般公共预算收入115913亿元，同比下降2.8%；全国政府性基金预算收入19915亿元，同比下降15.3%；企业所得税25384亿元，同比下降5.5%；个人所得税7358亿元，同比下降5.7%。就连国企日子都不好过，2024上半年国企营收增长1.9%，利润总额却下降0.6%。企业生意难做、个人收入下跌的微观真实状态，足以表明宏观GDP已不再是经济好坏的主要指标。

总之，正增长指标数值较小，负增长指标却大幅扩大，种种迹象表明，中国经济似乎呈现谷底滑行之势。正所谓“春江水暖鸭先知”，如今不少企业直接“躺平”，个人手里有钱不用。央行报告显示，2024年前7个月人民币存款增加10.66万亿元，其中，住户存款增加8.94万亿元，非金融企业存款减少3.23万亿元。2024年7月，企业中长期贷款新增1300亿元，创下2016年以来最大降幅；上半年居民的非住房消费贷款净增长不足270亿元，同比大降6500亿元，为2011年以来最低值。居民既不买房也不提前消费，除了还债就是储蓄。个人和企业都勒紧了裤腰带，市场除了政府主动扩张外几乎集体“貔貅化”（只进不出）。政策再怎么放水提振经济，都如鬼打墙般基本落不了地！